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講演擇要：
1.1 封測行業市場——空間穩固，集中度疏散
- Yole數據顯示，除2014年行業激增致使2015年數據略降外，環球封測行業一向堅持個位數 穩步增加，2018年范圍560億美金，增幅5.1%。然則增加幅度不大，增速低于代工業。
- 產值有所歸落，2019Q1環球前十大封測廠商產值為49億美元(同比淘汰16%，環比下滑10%) 降幅略低于代工場(同比淘汰20%，環比闌珊17%) 。Q2可看逐季歸溫。
- M&A使行業集中度有所晉升。2017年，日月光并大樂透加碼購矽品，兩家算計據有環球30%的市場份 額，長電科技也經由過程并購星科金朋成為環球市占率13%的第三大封測企業。馬太效應較吃角子老虎機玩法曩昔 明明一些，但仍遙低于代工業(臺積電2018份額占一半以上)。
- 海內封測行業范圍逐年回升，2018大陸三強累計市占率達22%。
1.2 封測行業毛利率——穩固，手藝演進沒法顯著晉升毛利
- 封測行業毛利率均值20%，比擬代工業，方差顛簸小，手藝的演進沒法顯著晉升毛利程度✓ 2006-2008:封測行業在甜美期，毛利率堅持高點
- 2008-2010:經濟危急帶來行業團體的下滑，2010年最先反彈
- 2011-2015:毛利率有慢慢改良，逐漸下行
- 2015- 2017:行業競爭格式劇烈，日月光以及Amkor還能堅持穩固毛利率
- 2017-半導體行業進入上行周期，庫存積壓，團體毛利率上行，2019H2有看迎來拐點
2.1 2018年海內封測企業進入加快成恒久
封測企業領先躋身環球集成電路財產鏈分工，充沛享用環球半導體行業增加帶來的行業盈利
封測企業完成超增加偏財運的方法過式生長路徑——范圍效應繼續晉升加強企 業行業位置
封裝實質上是集成電路財產鏈中贏利最難的行業，必要經由過程賡續加大投資來賺取每一塊錢上的 邊際增量，手藝門檻低，范圍效應使得龍頭增速快于小企業
- 大樂透加碼集中度晉升:“大陸三強”2018年度總營收占大陸市場比重為17.4%
- 增速加速:大陸封裝企業依托卑鄙市場的帶動，在增速方面會顯著優于國內外同類企業、
- 封裝企業在顛末M&A以后，優質的外洋客戶逐漸導入，迎來了增單機遇
- 封裝企業的客戶多樣化可以在為企業下降危害的同時晉升范圍效應
- 中國的封裝企業在實現緊張的M&A以后(長電科技收購星科金鵬，華天科技收購FCI，通富微Slot Game 設計電收購ABTX老虎機MD封裝廠)除了手藝上的引進，還借助收購博得Tier1的客戶
2.2 封測企業完成超過式生長路徑——大陸封裝企業進步前輩封裝比 例優于行業水準
- 封裝不是一個2000億人平易近幣的存量市場，而依然是一個處于賡續增加中的增量市場。增量來自于先 進封裝的奉獻。據Yole數據，2017年進步前輩封裝產值跨越200億美元，財產環球占比38%擺布，到2020年，預計產值將跨越300億美元，占比44%。同時，海內三強2018年營收組成來望，進步前輩封裝 占比均在70%以上。咱們認為海內三強的進步前輩封裝已經經處于行業均勻水準之上
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講演內容：
（講演泉源：天風證券）
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