講演擇要

天津市作為中國四大直轄市之1、環渤海區域經濟中央，區位前提優勝，天然資本豐厚，科技立異地區競爭力強，國度“十三五”規劃以及京津冀一體化協同生長規劃的慢慢實行對天津拉霸機遊戲經濟、社會、文明生長起到嚴重推動作用。

天津市經濟布局以重工業及公營經濟為主，受數據“擠水份”繼續影響，天津GDP增速放緩，但GDP總量仍處于天下中游程度。因為天津經濟增加首要由投資拉動，經濟生長內活潑力略顯不敷，將來固定資產投資上行壓力較大，對經濟增加帶來肯定挑釁。

天津市財務收入處于天下中等程度，首要稅源房地產行業景心胸顛簸較大，天津市將來財務收入增加的能源不敷。此外當局性基金收入對財務收入奉獻較高，財務收入布局有待改良。最近幾年來天津市拉霸機當局限額范圍逐年增加，范圍處于天下較低程度，但城投企業債權范圍較大，受嚴禁新增處所當局隱性債權和專項債券刊行激增的影響，2018年當局債權與城投企業帶息債權走勢分解。跟著城投債進入償債岑嶺期，2018年及2019年上半年天津市城投企業債券刊行激增，“借新還舊”發債門檻的抓緊緩解了城投企業債券償付壓力，團體來望短期內天津市債權危害相對于可控。

天津市各區經濟及財務實力懸殊明明。濱海新區受“擠水份”繼續影響，經濟及財務收入增速不迭預期，但其策略位置凸起，總體經濟及財務實力最強；中央城區作為當代服務業的緊張群集區，配套完美；環城四區中，西青區工業較為蓬勃，經濟及財務程度相對于較高；遙市區中武清區為京津生長軸節點地區，團體經濟財務實力較強。從債權環境來望，濱海新區、寧河區、東麗區與薊州區的債權負擔相對于較重。

綜上，思量到京津冀一體化的策略偏向和2018年下半年至今城投企業融資寬松旌旗燈號的開釋，短時間望天津市團體債權危害不大，但下轄地區有所分解，需存眷財務實力下滑、債權范圍較大和債權集中到期的地區城投企業信用危害。

1、天津郊區域情況闡發

（一）根本生長情況

天津市作為中國四大直轄市之一，區位前提優勝，天然資本豐厚，科技立異地區競爭力強。國度“十三五”規劃以及京津冀一體化協同生長規劃的慢慢實行，將對天津經濟、社會、文明生長起到嚴重推動作用。

天津市作為中國四大直轄市之1、環渤海區域經濟中央，區位前提優勝。截至2018歲終，天津常住生齒1,559.60萬人，人均可安排收入39,506元。2018年中國百強城市排行榜排第8位。天津是北京通去西南、華東區域緊張的鐵路交通關鍵以及遙洋航運口岸城市，是中國北方最大的沿海凋謝城市，距北京120公里，地輿地位優勝。天津市天然資本豐厚，領有足夠的油氣資本、海鹽資本、豐厚的金屬以及非金屬礦產資本、豐厚的公開暖水資本和地皮資本。天津市在科技立異方面具備較強上風，2018年整年簽定手藝條約11,315項，條約成交額725億元，較上年增加10.2％。此外，2016年2月，《“十三五”時期京津冀公民經濟以及社會生長規劃》印發實行，作為天下第一個跨省市的地區“十三五”規劃，明確了京津冀區域將來五年的生長方針，要求到2020年，京津冀區域團體實力進一步晉升，經濟堅持中高速增加，布局調整獲得緊張進鋪。規劃的實行將對天津經濟、社會、文明生長起到嚴重推動作用。

（二）經濟情況

受天津“擠水份”繼續影響，天津經濟總量增幅有所降低，但總量仍處于天下中游程度。天津市重工業及公營經濟占比較高，經濟增加首要由投資拉動，將來固定資產投資上行壓力較大，對經濟增加帶來肯定挑釁。

受“擠水份”繼續影響，2018年天津市GDP完成1.88萬億元，名義增速3.6％，增速較上年降低0.4個百分點，名義增速居天下末位，GDP總量居天下排名第19位，處于天下中游程度。2019年上半年，天津市GDP完成1.04萬億元，較上年同期增加4.6％。2018年天津市人均GDP達12.07萬元，在天下31個省市自治區中排名僅低于北京以及上海。天津經濟生長首要依賴投大樂透開獎號碼資驅動，7年來天津固定資產投資額占GDP的比重均堅持在55％以上，第二財產占GDP的比重遙高于北京以及上海。受化解處所當局債權危害影響，以當局投資為主導的設置裝備擺設資金趨緊，疊加房地產投資調控趨嚴、供給側布局性改造等身分影響，近兩年天津市固定資產投資浮現下滑，將來上行壓力仍較大。

天津市屬于典型的工業城市，最近幾年來引進了許多國企，項目集中在口岸、石化、機器、交通運輸等財產，慢慢造成了“航空航天、石油化工、設備創造、電子信息、生物醫藥、新動力新資料、國防科技、輕工紡織”八大上風支柱財產。

（三）財務情況及債權環境

一、財務收入

天津市一般公共估算收入處于天下中等程度，稅收收入范圍較上年堅持穩固。做實財務、減稅降費、收入布局調整等身分致使天津市2018年財務收入降幅進一步擴展，其影響可能繼續至2019年及之后。當局性基金收入對財務收入奉獻較高，2018年以來房地產行業遇寒，天津市將來財務收入增加的能源不敷。

2018年，天津市財務收入算計3,762.68億元，較上年降低8.94％，降幅較上年擴展7.84個百分點。個中，一般公共估算收入2,106.19億元，在天下排名第19位，一般公共估算收入較上年降低8.84線上麻將推薦％，首要系非稅收入較上年大幅下滑而至，其緣故原由首要在于做實財務收入、落實國度減稅降費政策、標準非稅收入治理及調整財務收入布局等。2018年，天津市稅收收入為1,624.84億元，較上年根本堅持不變。2017－2018年，稅收收入占天津市處所公共財務收入的比重分手為69.77％以及77.15％，非稅收入占比有所下滑。2019年上半年，天津市一般估算收入1,159.22億元，較上年同期增加0.37％，根本堅持不變，稅收收入占比75.87％。天津市稅收收入以增值稅以及企業所得稅為主，稅收泉源首要是房地產、創造業、零售批發、金融業等，部門行業景心胸有肯定顛簸。個中，與房地產相關稅收占2018年稅收收入的18.38％，房地產是天津市緊張的稅源行業之一，但房地產行業輕易受地皮資本、微觀調控政策等影響而發生顛簸。

天津市財務收入對當局性基金收入依靠較高，2018年當局性基金收入為1,160.45億元，占財務收入的30.84％，較上年降低5.62％，以國有吃角子老虎 遊戲地皮使用權收入為主（占84.95％），天津當局性基金收入范圍在四個直轄市中排名最初。從房地產市場望，2018年，天津市持續履行國度的各項調控政策，從限購、限貸、地皮限價、競矜持等多方面臨樓市進行調控，2018年天津市商品房販賣面積1,249.87萬平方米，較上年降低15.7％；商品房販賣額2,006.62億元，較上年降低11.7％。跟著“房住不炒”的政策進一步貫徹落實，房地產開發貸額度收緊，將來當局性基金收入增加能源不敷。

2018年，天津市下級補貼收入496.04億元，較上年降低16.27％。下級補貼收入中約50％來自中心轉移領取收入，轉移領取收入較上年降低27.81％。

2、處所當局債權

天津市處所當局債權限額逐年增加，債權限額處于天下較低程度，但增幅處于天下較高程度。短期內天津市當局債權壓力不大，團體當局債權危害相對于可控。

依據《天津市2018年估算履行環境以及2019年估算（草案）》，財務部審定天津2018年當局債權限額4,158.50億元，呈逐年增加趨向。從天下規模內來望，天津市當局債權限額在天下排名倒數第9位，天津市債權限額在天下規模內處于較低程度；債權限額較上年增加20.10％，增幅處于天下較高程度。

截至2018歲終，天津市當局債權余額4,078.60億元。從債權類型望，天津市一般債權余額為1,400.00億元，專項債權余額為2,678.60億元。截至2018歲終，天津市處所當局債權率[1]為21.68％。

從天津市當局債券余額限期布局來望，天津市2019－2020年必要了償的當局債券為40.79億元，短期內天津市當局債券的償付壓力不大。天津市當局債券到期首要集中在2022－2023年，屆時存在肯定集中償付壓力。

[1]處所當局債權率=處所當局債權余額/GDP

二、下轄地區闡發

（一）各地區根本環境

天津現轄16個區，包含濱海新區、以及平區、河北區、河東區、河西區、南開區、紅橋區、東麗區、西青區、津南區、北辰區、武清區、寶坻區、靜海區、寧河區、薊州區。

《天津市空間生長策略》提出“雙城雙港、相向拓鋪、一軸兩帶、南北生態”城市規劃理念。個中，“雙城”是指天津市中央城區以及濱海新區焦點區，“雙港”是指天津港以及天津南港，“南北”指市域中北部及南部，“北端”是指薊州區北部山地丘陵地帶。

從地區地輿地位劃分來望，可以簡略劃分為中央城區、環城四區、濱海新區及遙市區，以下表所示：

依據《天津市公民經濟以及社會生長第十三個五年規劃綱領》，優化城市空間格式，做優“雙城”，做強輔城以及中等城市，推動環城四區優化生長。中央城區是天津的發祥地，也是文明教導政治經濟貿易中央，中央城區按照“金融以及平”“商務河西”“科技南開”“金貿河東”“創意河北”“商貿紅橋”進行功效定位劃分。濱海新區是天津市下轄的副省級區、國度級新區以及國度綜合配套改造實驗區，由原塘沽區、漢沽區、大港區等地區整合而成，下含天津開發區、保稅區、天津高新區、東疆保稅港區以及中新天津生態城等五大功效區[2]，策略位置凸起。其余城區生長規劃詳見下表：

（二）各地區經濟財務闡發

天津各區經濟及財務實力懸殊明明，濱海新區作為天津市下轄的副省級區，策略位置凸起，但受“擠水份”的繼續影響，經濟及財務收入增速不迭預期；環城四區中，西青區輕工業較為蓬勃，經濟及財務程度相對于較高；遙市區中，武清區為京津生長軸節點地區，團體經濟財務實力較強；中央城區中，生長金融商務及教導的以及平區、河西區及南開區團體經濟財務實力較強。

從GDP范圍來望，濱海新區作為天津市下轄的副省級區，GDP總量處于盡對率先位置。2016年，濱海新區受“擠水份”影響，其GDP范圍從萬億元縮水到6,654億元，2017年預計為7,000億元，但民間未表露相關數據。依據其《2019年當局事情講演》，濱海新區2018年區域臨盆總值、固定資產投資、一般公共估算收入等部門指標增速未到達預期。

從其余各地區GDP范圍來望，環城四區2018年GDP范圍均有不同水平下滑。其余市區中武清區為京津生長軸節點地區，GDP突破1,000億元且有所增加，遠遠率先。中央城區中，以及平區、河西區為商務、金融聚集區，南開區教導資本豐厚，上述地區GDP范圍較大，除河東區外，其他地區2018年GDP范圍均有所增加。從其余各地區財務環境來望，除薊州區以及紅橋區外，其余地區一般公共估算收入范圍均有不同水平下滑，但歷來源相對于穩固的稅收收入來望，寧河區、薊州區、靜海區均有所增加，固然寧河區一般公共估算收入范圍有所降低，但估算收入質量失去了較大晉升；當局性基金收入受各地區地皮出讓企圖影響，顛簸較大。團體望西青區與武清區的一般公共估算收入及當局性基金收入范圍較大，均突破100億元，財務實力較強。

（三）地區處所當局債權及城投債闡發

一、地區發債城投企業漫衍

從天津市發債城投企業來望，天津市發債城投企業共39家[3]，以市本級及濱海新區發借主體占多數，個中市本級至多，共14家；環城四區中津南區1家，東麗區2家，西青區與北辰區均有2家；其余市區中，除武清區與寧河區各有兩家外，其余區各1家。中央城區因為經濟蓬勃，基建配套完美，是以沒有存續城投債，各地區城投企業老虎機贏錢漫衍布局詳見下表：

從級別漫衍來望，天津市共有AAA級別主體5家、AA+級別主體19家、AA主體25家、AA-主體1家。高等別主體根本漫衍在市本級及濱海新區。其余地區中，北辰區有2家AA+城投企業，西青區、東麗區、靜海區以及武清區各有1家AA+城投企業，其他地區無AA+城投企業。2019年39家城投企業中僅一家企業級別有所上調，為濱海新區內的天津臨港設置裝備擺設開發有限公司，其余企業級別維持不變。

2、地區處所當局債權及城投債負擔

本文將試圖對天津市各地區處所當局債權負擔及城投債償付壓力進行闡發，但相關闡發基于如下條件及假定。

（1）對天津市城投企業債券的統計，包含Wind中截至2019年8月22日一切天津區域城投企業（包含城市根基辦法設置裝備擺設、地皮出讓、城市軌道交通、高速公路以及水務等行業）公司債、中期單據、短融、超短融以及PPN等，共拔取39家城投企業。

（2）下文中經統計的各地區城投企業帶息債權為統計規模內各企業2018年年報中核算的Wind口徑帶息債權范圍，同時剔除已經發債城投企業子公司、孫公司。

（3）下文關于天津市各地區償債壓力闡發僅根據各地區財力程度、經濟實力、處所債權余額、地區城投債范圍及限期、地區城投企業帶息債權等；為便于闡發邏輯簡化，其余定性以及定量身分并未歸入思量規模。

從債權環境來望，天津市城投企業帶息債權范圍宏大于處所當局債權范圍。受嚴禁新增處所當局隱性債權及專項債券刊行激增的影響，2018年當局債權余額與城投企業帶息債權走勢分解。跟著城投債進入償債岑嶺期，2018年及2019年上半年天津市城投企業債券刊行激增，城投債“借新還舊”范圍較大。從范圍來望，市本級及濱海新區舉債范圍宏大于其余地區；中央城區根基辦法完美，處所當局舉債范圍不大；環城四區、薊州區與武清區債權范圍相對于較大。

截至2018歲終，天津市當局債權余額4,078.60億元，較上年增加19.13％，專項債權2,678.6億元，較上年增加28.12％。從城投企業帶息債權范圍來望，天津市城投企業帶息債權12,612.44億元，較上年降低17.24％，團體范圍宏大于當局債權范圍。最近幾年來財務部嚴厲節制處所當局隱性債權，政策頻出，項目融資更注意現金流而非當局信用，此外，專項債刊行范圍激增，致使當局債權余額與城投企業帶息債權走勢分解。因為2019年進入城投債償債岑嶺期，2018年，城投企業債券刊行范圍翻倍增加，達1,150.4億元，但從余額來望，2018歲終天津市城投企業債券余額較上年增加11.72％至3,700.24億元，城投債“借新還舊”范圍較大；2019年上半年，城投企業債券刊行范圍為748.7億元，較上年同期增加27.76％，連續了增加趨向，至2019年6月末債券余額為4,104.18億元。

從各地區處所當局債權余額及城投企業帶息債權來望，天津市本級債權范圍最大，其次為濱海新區，兩者處所當局債權余額及城投企業帶息債權均突破千億元，宏大于其余地區，個中市本級城投企業帶息債權超5,000億元。中央城區因為根基辦法完美，處所當局舉債范圍不大，當局債權余額均在60億元如下，且沒有發債城投企業。環城四區債權范圍廣泛較大，除津南區外其余區域處所當局債權余額均在100億元以上，個中東麗區與津南區城投企業帶息債權范圍較大，城投企業帶息債權宏大于其處所當局債權余額。其余市區中，武清區及薊州區團體債權范圍較大。2018年各地區處所當局債權余額與城投企業帶息債權增幅根本也呈反向趨向，2018年，東麗區與寧河區處所當局債權余額較上年增加較快。從城投企業帶息債權來望，除西青區與濱海新區外，其余地區城投企業帶息債權范圍均有不同水平的下滑。

從各地區城投企業債券余額來望，截至2018歲終市本級及濱海新區城投企業債券余額宏大于slot遊戲是什麼其余地區，均突破千億元且較上年均有所增加。其余地區中，東麗區與武清區范圍最大，在200億元擺布；2018年僅北辰區與寶坻區債券余額較上年有所增加，其余地區均有所降低。從刊行量來望，2018及2019年上半年，僅市本級、濱海新區及北辰區刊行量呈繼續增加趨向。從1年內到期的債券余額來望，武清區與津南區的范圍較大。從1―3年到期債權余額來望，寶坻區以及西青區的范圍居于前位。

從債權負擔來望，咱們用欠債率及債權率來測算，濱海新區、寧河區、東麗區與薊州區的債權負擔相對于較重。

起首采取國際通用的欠債率為60％作為權衡規范[4]，可以發明天津市各地區的欠債率均未跨越國際警戒線，個中河東區、濱海新區、寧河區、薊州區以及靜海區欠債率均在15％以上。

再從債權率[5]指標來望，思量到2018年各地區下級轉移收入數據可得性，咱們將債權率區別為經調整的顯性債權率以及經調整的城投企業債權率分手加以思量。從顯性債權率[6]來望，即處所當局債權余額與（一般公共估算+當局性基金收入）的比值來望，濱海新區、寧河區、北辰區、薊州區、河北區以及河東區2018年經調整顯性債權率較高，個中寧河區2018年顯性債權率較2017年大幅提高，一方面因為處所當局債權較上年增加較快，另一方面因為非稅收入下降致使一般公共估算收入下滑。從經調整的城投企業債權率[7]來望，即用各地區城投企業帶息債權指標測算，各地區債權負擔則明明加劇，除靜海區及中央城區之外，其余地區經調整的捕 魚 遊戲 電腦 版城投企業債權率均突破100％，濱海新區、東麗區以及薊州區城投企業債權率較高。

天津市城投企業債權范圍較大，受嚴禁新增處所當局隱性債權及專項債券刊行激增的影響，2018年天津市當局債權與城投企業帶息債權走勢分解。跟著城投債進入償債岑嶺期，2018年及2019年上半年天津市城投企業債券刊行激增，“借新還舊”發債門檻的抓緊緩解了城投企業債券償付壓力，2019年下半年經濟上行壓力不減，基建補短板力度繼續加大，寬信用政策仍將連續，政策上對處所當局債權治理苦守不增長隱性債權的紅線，推進存量隱性債權化解有助于城投企業債權壓力的緩解，有益于其信用程度堅持穩固，短時間望天津市團體城投企業債權危害不大，但天津市下轄地區有所分解，需存眷財務實力下滑、債權范圍較大或者集中到期的地區城投企業信用危害。

[2]2018年，濱海新區將原本的七個功效區整合為五個，將原中央商務區并入天津經濟手藝開發區、原臨港經濟區并入天津港保稅區。至此，天津濱海新區由原本的天津經濟手藝開發區、天津港保稅區、濱海高新區、東疆保稅港區、中新生態城、中央商務區、臨港經濟區七個功效區變為五個功效區。

[3]統計數據時點為2019年8月22日

[4]國際上平日以《馬斯特里赫特合同》規則的欠債率60％作為當局債權危害節制規范參考值。

[5]國際泉幣基金構造確定的債權率節制規范參考值為90~150％。

[6]顯性債權率=處所當局債權余額/（一般估算收入+基金收入）

[7]城投企業債權率=城投企業帶息債權/（一般估算收入+基金收入）（工商評級三部 張雪 張婧茜）

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